前言
上一篇就係現金流量既簡介, 今次就講返各現金流既細項
營業活動現金流
「現金流」字面意思解作現金既流動, 流動既物體必然帶有方向, 即流出與流入. 公司既現金流則是指現金在公司流動既情形, 而我們應該觀察和著的就是指流出與流入公司既現金數量.
正如筆記一的故事演繹, 營業活動現金流就係指從營業而來既現金 (或者投放在營業上既現金). 書中解說營業活動現金流時列出一個重點:
- 「稅後淨利」指公司賺了多少錢, 但稅後淨利並不等如現金.
舉個例子, 有大量稅後淨利既公司, 不一定就有現金流入公司(真賺錢), 但郤會有現金流出公司(真蝕錢).
營業活動現金既構成
- 稅後淨利
- 折舊
折舊雖在損益表中列為「費用」, 但實際當期公司並未為此付出現金, 因為當初購買機器時已經全數付現. 所以我們必須把「費用」加回營業活動現金
- 投資收益
它在損益表中被編入了「稅後淨利」, 但以現金流既角度來看, 它則屬於投資活動現金流, 所以我們要把它「減去」以剔除它對稅後淨利在營業活動現金流既影響.
- 投資損失
與上述項目同理, 我們要把「投資損失」加回營業活動現金
- 應收帳款增減
此項目重點在於「增減」兩字. 「增加」既應收帳款雖在損益表中列為「收入」, 但尚未收現, 故此不符合營業活動現金流既定義, 我們要把它「減去」以剔除它的影響. 「減少」既應收帳款雖在損益表中列為「損失」, 但實則代表收現入帳, 所以我們要把它「加回」營業活動現金流.
- 存貨增減
與上一項目同理. 「增加」既存貨意味更多既現金支出, 反之則是更多既現金收入. 我們要適當地把它「減去」或「加回」到現金流.
注意的是, 存貨減少有兩個原因: (1)打呆帳, (2)鎖貨暢旺. 但不論那一種「「損失」, 公司也並未有現金支出, 所以我們要把它「加回」到現金流.
- 應付帳款增減
與上一項目同理. 「增加」既應付帳款意味更多既現金支出, 但並未付現, 要把它「加回」. 反之,「減少」既應付帳款已經付現, 要把它「減去」
- 其他調整項
未能歸類到上述項目既調整. 公司越多此類既調整, 公司既運作越不透明, 投資到此間公司的風險便越大.
總結
營業活動現金流 =
稅後淨利 +
折舊 +
投資收益 +
投資損失 +
應收帳款增減 +
存貨增減 +
應付帳款增減 +
其他調整項
注意點:
- 現金流要確切反映當期流入/流出公司既現金數量
- 部份在損益表中為「費用」項目(折舊, 應付帳款增減等)已在稅後淨利反映, 故此, 我們需要「加回」到營業活動現金以剔除他們的影響
- 部份在損益表中為「收入」項目(應收帳款增減等)已在稅後淨利反映, 故此, 我們需要由營業活動現金「減去」它們以剔除他們的影響
投資活動現金流
正如筆記一的故事演繹, 投資活動現金就是與營業沒有直接關係的現金,投資活動現金流就是該範疇中的現金在公司流入流出情況.
投資活動現金流由以下項目構成:
- 出售長期投資
- 長期投資(新增)
- 處分固定資產
- 固定資產(購置)
- 其他調整項 - 投資
計算投資活動現金流, 只需要把各項目直接加減就可以了. 相對於營業活動現金流, 要考慮那項目要剔除, 那項目要補回, 計算投資活動現金流容易得多.
除了說明計算投資活動現金流既方法, 作者亦提醒一眾讀者:
投資的金額越高, 不代表其未來的經營效益就越好. 不當且龐大的投資, 往往是造成公司在不景氣中巨額虧損的元凶.
作者以台灣LED產業中的公司業績與投資金額作對比去論證上述論點, 詳請就不在此列.
理財活動現金流 (融資活動現金流)
理財活動現金流就是填補公司在資金上既缺口. 即是如果公司收入少於公司支出的話, 公司便需要向外舉債(融資)以支付各項開支.
理財活動現金流主要有以下項目:
- 現金增資 (香港: 供股)
- 支付現金股利 (香港: 支付股息)
- 短期借款新增或償還
- 長期借款新增或償還
- 發行公司債
- 償還公司債
- 庫藏股票減(增)
觀察公司既理財活動現金流, 就能了解公司有沒有替股東賺錢, 亦可以了解公司過去有否不斷向外舉債/借錢. 試想, 經營有道既公司怎麼會不斷伸手向股東或銀行借錢? 那麼到底什麼樣的公司要不斷向外借錢? 這樣的公司值得投資人投資嗎? 呢類問題既答案都可由理財活動現金流推敲得出.
自由活動現金流
公司既價值在於「賺取現金既能力」, 投資人不應該只單看EPS和稅後淨利. 那麼我們怎麼判斷公司「賺取現金既能力」? 答案來自「自由活動現金流」.
自由活動現金流由以下項目構成
- 營運活動現金流
- 投資活動現金流
兩者相加即可以得出自由活動現金流. 一般財表中並未披露這個項目. 投資者需要自行計算.
公司擁有既自由現金數量大小與公司既賺錢能力成正比. 反之, 負數既自由現金代表公司既燒錢速度. 值得注意的是, 以”燒錢”比喻負數既自由現金流並未有學理和輿論既支持, 但概念上實在相差無幾.
燒掉的股本數
假使間一間公司連續N年都有淨流出(負數)既自由現金流, 我們將N年自由現金流加總再除以公司既股本數便可得出燒掉的股本數. 公司既股價與這個數字當然呈反比.
接下來?
下一篇筆記主要記錄返作者既實戰例子, 以說明如何利用各種財務數字, 在選股中催吉避凶.
